چین کاهشی را که مدت‌ها انتظارش را می‌کشید در نرخ‌های وام‌دهی کلیدی اجرا کرده است که گامی کلیدی در تلاش‌های این کشور برای احیای اقتصاد در حال کندش است. بانک خلق چین (PBC) نرخ وام یک ساله و پنج ساله (LPR) خود را به دنبال موجی از سایر اقدامات تسهیل کننده پولی که در ماه گذشته معرفی شد، کاهش داد.
این تعدیل اخیر بر تعهد چین به یک کمپین محرک گسترده با هدف مقابله با رشد اقتصادی ضعیف، تقویت بخش املاک و مستغلات و تحریک مصرف تاکید می کند. با این حال، تحلیلگران در مورد اینکه آیا این حرکت ها برای بازگرداندن شتاب در دومین اقتصاد بزرگ جهان، جایی که تقاضای ضعیف و فشار بدهی در حال افزایش است، کافی است یا خیر، اختلاف نظر دارند.
LPR سالانه که به عنوان مبنای اکثر وام های شرکتی و شخصی در چین عمل می کند، 25 واحد پایه از 3.35 درصد به 3.10 درصد کاهش یافت. به طور مشابه، LPR پنج ساله، که بر نرخ های وام مسکن تاثیر می گذارد، با همان حاشیه کاهش یافت و از 3.85٪ به 3.60٪ کاهش یافت. این تغییرات با اظهارات اخیر رئیس بانک ملی چین، آقای گونگ‌شنگ، همزمان است که در 21 اکتبر در جریان مجمع مالی هفته گذشته اعلام کرد که نرخ‌های وام بین 20 تا 25 واحد کاهش می‌یابد.
این اولین کاهش نرخ در سال جاری نیست. NBK در ماه جولای تعدیل مشابهی را برای نرخ های وام معیار انجام داد، اما به نظر می رسد کاهش اخیر بخشی از رویکرد سیاست پولی تهاجمی تر باشد. این تلاش پس از یک سال چالش برانگیز انجام می شود که در آن اقتصاد چین در تلاش برای بهبودی از اثرات کووید-19، ادامه مشکلات در بازار املاک و مستغلات و کاهش عمومی در اقتصاد جهانی بود.
اقدامات محرک جامع PBOC
کاهش LPR به دنبال مجموعه‌ای از کاهش نرخ‌ها که در ماه سپتامبر معرفی شد، آغاز شد که برخی از تحلیلگران آن را مهم‌ترین بسته محرک PBOC از زمان شروع همه‌گیری توصیف می‌کنند.
- NBK در 24 سپتامبر نسبت ذخایر الزامی (RRR) را برای بانک ها 50 واحد کاهش داد و نقدینگی را برای حمایت از فعالیت های وام دهی آزاد کرد.
- نرخ بازپرداخت معکوس هفت روزه که برای مدیریت نقدینگی کوتاه مدت استفاده می شود، 20 واحد پایه کاهش یافت.
- نرخ وام میان‌مدت (MLF)، مهم‌ترین ابزار تضمین نقدینگی بلندمدت بانک‌های تجاری، 30 واحد کاهش یافت.
- این تلاش ها با هدف تزریق نقدینگی بیشتر به سیستم بانکی و تحریک افزایش وام دهی به ویژه به بخش های توسعه نیافته است. بخش بیمار املاک و مستغلات، که ضربه بزرگی بر اقتصاد بوده است، تمرکز ویژه این طرح‌ها برای حمایت از توسعه‌دهندگان و خریداران خانه است.
واکنش های بازار سهام و یوان
از زمانی که PBOC این اقدامات محرک را در اواخر سپتامبر معرفی کرد، بازارهای مالی چین با نتایج متفاوتی واکنش نشان دادند. CSI300، یک شاخص کلیدی بازار سهام، با نوسانات فزاینده‌ای با حرکت‌های روزانه رکورد و افزایش کل بیش از 14 درصد مواجه شد. با این حال، در جلسات اخیر مقداری نوسان وجود داشته است زیرا اشتیاق اولیه برای بسته محرک جای خود را به نگرانی‌ها در مورد اینکه آیا اقدامات سیاستی به اندازه کافی قوی برای حمایت از رشد بلندمدت است، داده است.
از سوی دیگر، از زمان اجرای اقدامات محرک، ارزش یوان در برابر دلار آمریکا 1 درصد کاهش یافته است. این کاهش منعکس کننده نگرانی های طولانی در مورد چشم انداز اقتصادی گسترده تر و اثربخشی درک شده رویکرد سیاست فعلی است. یوان ضعیف تر ممکن است به رقابتی تر کردن صادرات چین در بازار جهانی کمک کند، اما همچنین نشان دهنده مشکلات جدی در اقتصاد داخلی است.
داده های اقتصادی: بارقه های امید، اما نگرانی ها همچنان پابرجاست
داده های اقتصادی اخیر تصویری متفاوت از مسیر بهبود چین را نشان می دهد. روز جمعه، اداره ملی آمار ارقامی را منتشر کرد که نشان می‌دهد تولید ناخالص داخلی (GDP) چین در سه ماهه سوم کمی سریع‌تر از حد انتظار رشد کرده است. با این حال، داده ها همچنین چالش های جاری را نشان می دهد، به ویژه در بخش املاک و مستغلات، که همچنان تحت فشار ناشی از کاهش سرمایه گذاری است.
سرمایه گذاری در املاک و مستغلات، یکی از اجزای اصلی رشد چین، در 9 ماه اول سال 2024 بیش از 10 درصد نسبت به مدت مشابه سال گذشته کاهش یافت. این بخش که زمانی نیروی محرکه اقتصاد چین بود، با یک رکود طولانی مدت مواجه شده است زیرا توسعه دهندگان با بار بدهی و کاهش قیمت مسکن دست و پنجه نرم می کنند.
خرده فروشی و تولید صنعتی نشانه هایی از بهبود را در ماه سپتامبر نشان دادند که این امید را ایجاد کرد که اقتصاد به طور کلی ممکن است در مسیر ثبات قرار گیرد. خرده فروشی 5.5 درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت که یک افزایش متوسط اما مثبت بود، در حالی که تولید صنعتی 4.5 درصد افزایش یافت، کمی بهتر از حد انتظار.
هدف دولت از رشد و تسهیل اقدامات بیشتر است
علیرغم چالش های اقتصادی، مقامات چینی مطمئن هستند که این کشور به هدف رشد سالانه خود در حدود 5 درصد دست خواهد یافت. این رقم، در حالی که بسیار کمتر از نرخ رشد دو رقمی به دست آمده توسط چین در مرحله صنعتی شدن سریع آن است، با توجه به شرایط فعلی اقتصاد جهانی و چالش های داخلی به عنوان یک هدف معقول در نظر گرفته می شود.
مقامات دولتی روز جمعه در یک کنفرانس خبری با اشاره به بهبود عملکرد اقتصادی و پتانسیل حمایت های سیاسی بیشتر، نسبت به توانایی اقتصاد برای دستیابی به این هدف ابراز خوش بینی کردند. مقامات همچنین به کاهش بیشتر نسبت ذخایر الزامی (RRR) قبل از پایان سال اشاره کردند که نشان می دهد دولت آماده است تا سیاست پولی انعطاف پذیر و فعال را حفظ کند.
کریس وستون، رئیس تحقیقات در کارگزار اینترنتی استرالیایی Pepperstone، احساسات برخی از فعالان بازار را که نسبت به تداوم کاهش سیاست محتاط هستند، تکرار کرد. در یادداشتی تحقیقاتی، وستون اظهار داشت: «تا چه اندازه کاهش بیشتر در سهام چین/هنگ کنگ و CNH تأثیرگذار بوده است، زیرا ممکن است فعالان بازار با کاهش خستگی سیاست مواجه شوند».
مسائل: بدهی، بخش املاک
آخرین دور اقدامات محرک چین بر عمق مشکلات اقتصادی این کشور تاکید دارد. چالش‌های کلیدی شامل سطح بالای بدهی کشور، به‌ویژه در بخش املاک و مستغلات است که همچنان منبع مهمی از استرس مالی است. توسعه‌دهندگان عمده املاک و مستغلات مانند اورگراند با بدهی‌های پیش‌فرض مواجه شده‌اند که نگرانی‌هایی را در مورد ریسک سیستماتیک گسترده‌تر در سیستم مالی ایجاد کرده است.
دولت چین اقداماتی را برای رسیدگی به این مشکل انجام داده است، از جمله حمایت از توسعه دهندگان املاک و کاهش برخی از مقررات سختگیرانه حاکم بر این بخش. با این حال، مسیر بهبود در بازار املاک و مستغلات همچنان نامشخص است زیرا کاهش قیمت مسکن و تمایل ضعیف خریداران همچنان بر رشد تاثیر می‌گذارد.
آیا انگیزه کافی وجود خواهد داشت؟
آخرین کاهش نرخ ها و اقدامات محرک PBOC نشان دهنده آگاهی واضح از چالش های پیش روی اقتصاد چین است. هدف بانک مرکزی با کاهش نرخ وام، تزریق نقدینگی به سیستم بانکی و حمایت از بخش‌های کلیدی مانند املاک و مستغلات، بازگرداندن رشد و تثبیت بازارها است.
با این حال، سوالاتی در مورد اثربخشی بلندمدت این اقدامات وجود دارد. در حالی که داده‌های اقتصادی اخیر بارقه‌های امیدی را نشان می‌دهد، ضعف‌های اساسی در بخش املاک و مستغلات و اقتصاد به طور کلی خطرات قابل توجهی را به همراه دارد. علاوه بر این، با ابراز نگرانی فعالان بازار در مورد “خستگی سیاست”، دولت ممکن است نیاز به یافتن راه های بیشتری برای بازگرداندن اعتماد و تحریک رشد پایدار داشته باشد.