در تلویزیون پولی ایالات متحده، DirecTV اعلام کرد که خرید برنامه ریزی شده Dish Network Corp را متوقف می کند، مگر اینکه دارندگان اوراق قرضه Dish با یک مبادله بدهی بزرگ ظرف 10 روز آینده موافقت کنند. ضرب الاجل معامله به سرعت نزدیک می شود و DirecTV 22 نوامبر را به عنوان تاریخ نهایی تعیین کرده است. خرید بحث برانگیز، که در ابتدا قرار بود دو شرکت بزرگ ارائه دهنده تلویزیون ماهواره ای کشور را با هم ترکیب کند، اکنون به دلیل مذاکرات حل نشده بین دارندگان اوراق قرضه Dish و DirecTV در تعادل باقی مانده است.
سخنگوی دایرک تی وی از طریق ایمیل گفت: «مبادله موفق شرط خرید تجارت ویدیویی دیش بود. “با توجه به نتایج تبادل EchoStar، DirecTV چاره ای جز پایان دادن به خرید Dish تا نیمه شب 22 نوامبر نخواهد داشت.”
طبق گزارش ها، DirecTV با امتناع از دادن هرگونه امتیاز بیشتر در مورد مبادله بدهی، خط محکمی را در این زمینه ترسیم کرده است. به گفته منابع آگاه، DirecTV قبلاً مصالحه های قابل توجهی انجام داده است، اما قصد ندارد معامله را شیرین کند. پیشنهاد فعلی که در اواخر اکتبر تمدید شد، به دنبال محدود کردن زیان دارندگان اوراق به 1.5 میلیارد دلار است که 70 میلیون دلار کمتر از پیشنهادات قبلی است. با این حال، این پیشنهاد معاوضه بدهی اصلاح شده با مخالفت گروهی از دارندگان اوراق قرضه Dish مواجه شده است که همچنان از شرایط ناراضی هستند.
Dish Network که اخیرا توسط EchoStar Corporation خریداری شد، هنوز پاسخی رسمی به اطلاعیه DirecTV نداده است. چارلی ارگن، رئیس EchoStar، یکی از شخصیت‌های اصلی در فرآیند تصمیم‌گیری استراتژیک دیش، در مورد این بن‌بست سکوت اختیار کرد. سکوت Dish منعکس کننده چشم انداز چالش برانگیز پیش روی صنایع ماهواره ای و تلویزیون های پولی و ریسک های بالای شرکت ها و سرمایه گذاران آنها است.
بدهی دیش که مجموعاً حدود 8.9 میلیارد دلار است، یکی از مسائل مهم در فرآیند خرید بود. پیشنهاد مبادله بدهی مورد نیاز برای به دست آوردن دایرک تی وی شامل یک “قطعات مو” از مبلغ اصلی بدهی است که به طور موثر بار مالی را بر واحد تجاری کاهش می دهد. در حالی که DirecTV تصریح کرد که تغییر ساختار بدهی قابل قبول شرط خرید دیش است، عدم توافق نهایی با دارندگان اوراق قرضه چشم انداز معامله را به خطر انداخت.
DirecTV و Dish Network در بحبوحه رقابت فزاینده خدمات پخش جریانی و کاهش تدریجی مشترکین تلویزیون های ماهواره ای سنتی در تلاش برای حفظ مشتریان هستند. ادغام این دو سازمان به عنوان یک حرکت استراتژیک برای تجمیع منابع، کاهش هزینه های عملیاتی و بالقوه گسترش ارائه خدمات تلقی می شد. ادغام پیشنهادی که در ماه سپتامبر اعلام شد، بزرگترین ارائه‌دهنده تلویزیون پولی در ایالات متحده را با تقریباً 18 میلیون مشترک ایجاد می‌کند – یک ادغام قابل توجه در یک صنعت رو به کاهش.
طبق شرایط اولیه، دایرک تی وی دارایی های تلویزیون و پخش دیش، از جمله دیش تی وی و اسلینگ تی وی را به مبلغ اسمی 1 دلار، به اضافه 9.75 میلیارد دلار بدهی دیش، خریداری می کند. ساختار ادغام بر اساس توانایی DirecTV برای مدیریت بار بدهی Dish بود، مشروط بر اینکه مبادله بدهی بتواند بار مالی را کاهش دهد. قرار بود هم افزایی‌های مورد انتظار از ادغام به شرکت ترکیبی کمک کند تا در یک چشم‌انداز رسانه‌ای در حال تحول که در آن مصرف‌کنندگان به‌طور فزاینده‌ای گزینه‌های پخش آنلاین را به خدمات سنتی کابلی و ماهواره‌ای ترجیح می‌دهند، بهتر رقابت کند.
طرح خرید DirecTV بر این اساس بود که دارندگان اوراق قرضه Dish را با یک “کاهش مو” موافقت کنند – کاهش ارزش اسمی اوراق قرضه Dish، که عملاً کل بدهی DirecTV را در ادغام کاهش می دهد. در اواخر اکتبر، DirecTV پیشنهاد خود را برای به حداقل رساندن زیان به دارندگان اوراق قرضه به 1.5 میلیارد دلار کاهش داد، کاهشی که به منظور خوشایندتر کردن معامله بود. با این حال، رد شرایط بهبود یافته توسط دارندگان اوراق قرضه بر دیدگاه‌های کاملاً متفاوت در مورد ارزش دیش و ریسک قابل قبول مرتبط با بار بدهی آن تأکید می‌کند.
این تجدید ساختار بدهی برای هر دو شرکت مهم است، زیرا یک مبادله موفق بار بدهی واحد جدید را کاهش می دهد، سرمایه را برای سرمایه گذاری در فناوری جدید آزاد می کند، کیفیت خدمات را بهبود می بخشد و هزینه های مشترک را بالقوه کاهش می دهد. برای دارندگان اوراق قرضه، این تصمیم شامل سنجیدن امتیاز بالقوه یک ادغام موفق در برابر ضررهای اصلی فوری است که تحت شرایط مبادله پیشنهادی متحمل خواهند شد.
لایه دیگری از پیچیدگی شامل ساختار مالکیت DirecTV است. DirecTV به طور مشترک متعلق به شرکت AT&T است. و شرکت TPG، یک شرکت سهام خصوصی که در سال 2021 30 درصد از سهام دایرک تی وی را به عنوان بخشی از یک طرح بازسازی به دست خواهد آورد. پس از مذاکرات در حال انجام، TPG قبلاً اعلام کرده است که قصد دارد سهام AT&T در DirecTV را بدون توجه به نتیجه خرید Dish خریداری کند. پیشنهاد خرید TPG نشان می‌دهد که این شرکت به توانایی خود برای هدایت DirecTV در آینده مستقل یا ادغام دارایی‌های Dish در صورت نهایی شدن خرید اطمینان دارد.
رابطه AT&T با TPG پیامدهای استراتژیک می‌افزاید زیرا AT&T به تدریج از صنعت تلویزیون پولی دور می‌شود و بر سایر حوزه‌های اصلی تجاری تمرکز می‌کند. پشتوانه سهام خصوصی TPG می‌تواند سرمایه‌ای را که برای هدایت مؤثر آینده‌اش نیاز دارد در اختیار DirecTV قرار دهد، اما بدون خرید Dish، DirecTV می‌تواند با رقابت سخت‌تر و افزایش فشار برای نوآوری به تنهایی مواجه شود.
ادغام بالقوه بین DirecTV و Dish Network پیامدهای گسترده ای برای صنعت تلویزیون پولی ایالات متحده دارد که با کاهش مداوم مشترکین به دلیل قطع سیم و تسلط غول های پخش جریان مانند نتفلیکس، هولو و آمازون پرایم دست و پنجه نرم می کند. تحلیلگران ادغام پیشنهادی را به عنوان راه نجاتی برای هر دو شرکت می‌دانستند که فرصتی برای ترکیب منابع، ساده‌سازی عملیات و افزایش بالقوه عمر تلویزیون ماهواره‌ای برای چندین سال فراهم می‌کند.
با ترکیب پایه های مشترکین و کاهش هزینه های زیرساختی مکرر، این دو شرکت امیدوار بودند که تعداد مشترکین خود را تثبیت کرده و سودآوری را در بازاری که به طور فزاینده اشباع می شود، به حداکثر برسانند. با این حال، گروه‌های حامی مصرف‌کننده ابراز نگرانی کرده‌اند که ادغام می‌تواند انتخاب مصرف‌کننده را کاهش دهد و به قیمت‌های بالاتر برای مشتریان تلویزیون ماهواره‌ای منجر شود، به‌ویژه در مناطق روستایی که ماهواره یکی از معدود گزینه‌های قابل دوام برای خدمات تلویزیونی است.
اگر DirecTV تهدید خود برای پایان دادن به خرید را دنبال کند، چندین سناریو ممکن است رخ دهد. بدون ادغام، هر دو شرکت، به عنوان نهادهای مستقل، احتمالاً با افزایش فشار مالی و عملیاتی مواجه خواهند شد. DirecTV و Dish با ریزش مشتری و افزایش رقابت از طریق پلتفرم‌های دیجیتال دست و پنجه نرم می‌کنند و عملکرد جداگانه آنها می‌تواند توانایی آنها را برای سرمایه‌گذاری در فناوری نسل بعدی محدود کند.
از دیدگاه DirecTV، تعطیلی به معنای بررسی سایر استراتژی‌های رشد و سرمایه‌گذاری بالقوه در ابتکارات استریم یا تحول دیجیتال برای حفظ مشتریان است. از سوی دیگر، دیش می‌تواند خود را در موقعیت سخت‌تری بیابد، به‌ویژه با بدهی‌های قابل توجه و نیاز روزافزون به این بدهی در یک محیط بی‌ثبات تلویزیون پولی. مدیریت EchoStar احتمالاً مجبور خواهد شد استراتژی‌های جدیدی را برای انجام تعهدات مالی Dish، از جمله فروش دارایی یا شرکای ادغام جایگزین، در نظر بگیرد.
برای مصرف کنندگان، یک ادغام ناموفق در نهایت می تواند منجر به نوآوری کمتر و قیمت های بالقوه بالاتر شود زیرا DirecTV و Dish برای کاهش سهم بازار در یک صنعت رو به زوال رقابت می کنند. واحد ترکیبی می‌تواند خدمات بهتر و قیمت‌های رقابتی‌تری را با تجمیع منابع و ساده‌سازی پیشنهادات ارائه دهد.
ادغام پیشنهادی بحث های قابل توجهی را در محافل صنعت ایجاد کرده است. برخی از کارشناسان اولتیماتوم DirecTV را به عنوان یک تاکتیک مذاکره استراتژیک می دانند که برای تشویق دارندگان اوراق قرضه به پذیرش پیشنهاد تجدید نظر شده طراحی شده است، با این استدلال که مهلت قطعی DirecTV برای اعمال فشار طراحی شده است. برخی دیگر بر این باورند که DirecTV واقعاً آماده خروج است، زیرا ریسک مالی جذب بدهی دیش بدون امتیازات قابل توجه بر ترازنامه واحد تجاری سنگین خواهد بود.
تحلیلگران همچنین پیشنهاد کردند که دارندگان اوراق قرضه دیش ممکن است احتمال معامله بهتر را بیش از حد برآورد کنند. در بازار تلویزیون پولی که همچنان رو به کاهش است، اهرم دارندگان اوراق قرضه به دلیل فقدان پیشنهاد دهندگان جایگزین برای دارایی های دیش محدود شده است. با اعلام تمایل DirecTV برای انصراف، دارندگان اوراق قرضه ممکن است چاره ای جز مذاکره مستقیم با مدیریت EchoStar نداشته باشند اگر بخواهند از فرآیند بازسازی بالقوه طولانی و نامطمئن جلوگیری کنند.