چین در اقدامی مهم با هدف احیای اقتصاد متزلزل و تثبیت بازار مسکن، نرخ های وام های کلیدی خود را به عنوان بخشی از بسته گسترده تر اقداماتی که توسط بانک مرکزی برای تقویت رشد آغاز شده بود، کاهش داد. روز دوشنبه، نرخ وام یک ساله (LPR) از 3.35 درصد به 3.10 درصد کاهش یافت، در حالی که LPR پنج ساله از 3.85 درصد به 3.60 درصد کاهش یافت. این کاهش ها نشان دهنده بزرگترین کاهش در محدوده پیش بینی 20 تا 25 امتیاز پایه است که توسط پان گونشنگ، رئیس بانک خلق چین (PBOC) در اظهارات اخیر بیان شده است، و کمی بیشتر از کاهش 20 واحد پایه که اکثر اقتصاددانان پیش بینی کرده بودند.
این اقدام منعکس کننده نگرانی های عمیق چین در مورد کند شدن رشد اقتصادی همراه با تشدید بحران مسکن است. این کشور با ترکیبی از فشارهای کاهش تورم، افزایش بیکاری جوانان و کاهش هزینه های مصرف کننده دست و پنجه نرم می کند. در همین حال، بخش املاک و مستغلات با اهرم بالا همچنان با مشکل مواجه است، زیرا توسعه دهندگان عمده با محدودیت نقدینگی مواجه هستند و خریداران مسکن با کاهش ارزش املاک منصرف می شوند.
مسیر اقتصادی چین از زمان شیوع بیماری همه گیر جهانی در سال 2020 تحت فشار بوده است و این کشور در تلاش برای بهبود قوی است. علیرغم خوش بینی های قبلی نسبت به رونق اقتصادی پس از کووید، اقتصاد چین در سال جاری با تعدادی چالش مواجه شده است. بر اساس داده های رسمی، رشد در سه ماهه دوم به شدت کاهش یافت و شاخص های مختلف اقتصادی حاکی از ادامه ضعف است.
عوامل متعددی در این کاهش نقش داشتند. بخش املاک و مستغلات، ستون دیرینه رشد اقتصادی چین، با چالشهای بیسابقهای مواجه شده است. فروپاشی غول املاک و مستغلات اورگراند در سال گذشته، همراه با یک سری از پیشفرضهای دیگر توسعهدهندگان، تأثیری موجدار بر کل اقتصاد داشت. خریداران مسکن که از کاهش ارزش املاک و توقف ساختوساز وحشت کردهاند، خرید را به تعویق میاندازند که منجر به کاهش تقاضای مسکن در سراسر کشور میشود.
در میان این چالش ها، بانک مرکزی چین اقدامات تهاجمی را برای حمایت از اقتصاد انجام داده است که کاهش نرخ بهره بخشی از بسته محرک گسترده تر با هدف تشویق وام دهی و افزایش تقاضا است.
LPR به عنوان معیار برای اکثر وام های جدید و معوق در چین عمل می کند. APR مستقیماً بر استقراض کوتاه مدت خانوارها و مشاغل تأثیر می گذارد، در حالی که LPR پنج ساله نقش مهمی در تعیین نرخ وام مسکن و سایر هزینه های وام بلند مدت دارد. NBK امیدوار است با کاهش هر دو نرخ، استقراض و سرمایه گذاری بیشتر در بخش ها را تشویق کند که به نوبه خود باعث تقویت فعالیت اقتصادی می شود.
این کاهش نرخ ها به دنبال چندین اقدام اعلام شده توسط NBK در هفته های اخیر با هدف تقویت نقدینگی صورت می گیرد. در اواخر سپتامبر، بانک مرکزی اشاره کرد که کاهش بیشتر نسبت ذخایر الزامی (RRR)، مقدار پول نقدی که بانک ها باید در ذخیره نگه دارند، ممکن است در افق باشد. کاهش RRR پول بیشتری را برای بانکها آزاد میکند تا وام بدهند، که بیشتر از نقدینگی در اقتصاد حمایت میکند.
پان گونگشنگ، فرماندار PBOC هفته گذشته تکرار کرد که کاهش بیشتر RRR، به طور بالقوه در محدوده 25 تا 50 واحد پایه، “بسیار محتمل” قبل از پایان سال بسته به وضعیت نقدینگی است. این تسهیل مداوم سیاست پولی نشان دهنده تعهد دولت به انجام هر کاری برای حمایت از فعالیت های اقتصادی و ثبات سیستم مالی است.
فرانسیس چنگ، رئیس استراتژی ارز و نرخ ارز در شرکت بانکداری خارج از چین (OCBC)، گفت: “بازار احتمالا انتظار کاهش مورد انتظار LPR را ندارد و انتظار کاهش بیشتر را دارد.” وی افزود که کاهش دیگر RRR قبل از پایان سال “بسیار محتمل” است که بیشتر بر تمایل دولت برای ادامه تحریک رشد تاکید می کند.
بازار مسکن چین که حدود یک چهارم اقتصاد را تشکیل می دهد، در مرکز بحران کنونی قرار دارد. قیمت خانه در شهرهای بزرگ ماه هاست که کاهش یافته است که منجر به کاهش شدید خرید خانه های جدید شده است. این با مشکلات مالی در میان توسعه دهندگان بزرگ مانند Evergrande و Country Garden ترکیب شده است که سرمایه گذاران داخلی و بین المللی را به هم ریخته است.
کاهش پنج ساله LPR به عنوان پاسخی مستقیم به این نگرانی ها تلقی می شود. از آنجایی که به عنوان معیاری برای نرخ های وام مسکن عمل می کند، کاهش آن برای مقرون به صرفه تر کردن وام های مسکن و تشویق خریداران مسکن به بازگشت به بازار است. از آنجایی که دولت چین به دنبال تثبیت بخش مسکن است، کاهش نرخ ها نشان دهنده تلاشی عمدی برای جلوگیری از کاهش بیشتر قیمت ملک است که قبلاً منجر به نگرانی های گسترده در مورد ثبات اجتماعی شده است.
در حالی که کاهش نرخهای بانک مرکزی تسهیلی برای خریداران مسکن است، اثربخشی کلی این اقدامات نامشخص است. اگرچه نرخ وام مسکن کاهش یافته است، اما خریداران بالقوه به دلیل نگرانی از ادامه کاهش قیمت و پروژه های ناتمام مسکن همچنان تمایلی به ورود به بازار ندارند. علاوه بر این، بانک ها در اعطای وام به توسعه دهندگان محتاط تر می شوند و بحران نقدینگی این بخش را تشدید می کند.
در بازارهای ارز، یوان فراساحلی پس از اعلام کاهش نرخ ثابت ماند و حدود 7.12 در هر دلار آمریکا معامله شد. فعالان بازار ارز عمدتاً تحت تأثیر انتظارات تداوم تسهیل پولی هستند و در نتیجه، یوان در هفتههای اخیر در برابر دلار آمریکا ثبات نسبی داشته است.
در بازار اوراق قرضه، بازده اسکناس 30 ساله خزانه داری در بحبوحه معاملات خفیف تغییر اندکی در حدود 2.3 درصد داشت. به نظر میرسد سرمایهگذاران با توجه به احتمال زیاد سیاستگذاریهای اضافی توسط NBK در ماههای آینده، رویکردی منتظر و منتظر هستند.
بازارهای سهام چین، با این حال، با احتیاط سرمایه گذاران در مورد چشم انداز بلندمدت، تحت فشار باقی ماندند. بسیاری از تاجران نگران پایداری رشد اقتصادی در پرتو چالشهای ساختاری مداوم، از جمله سطوح بالای بدهی در بخشهای دولتی و خصوصی هستند.
یکی از اثرات کلیدی کاهش نرخ بهره فشاری است که بر بانک های چینی، به ویژه وام دهندگان دولتی وارد می کند. در واکنش به کاهش نرخ های وام، چندین بانک بزرگ چین نیز نرخ سپرده را برای حفظ سودآوری کاهش داده اند. این مرحله بسیار مهم است زیرا کاهش تفاوت بین نرخ سپرده و نرخ وام، حاشیه سود خالص بانک ها را که منبع اصلی درآمد موسسات مالی است، کاهش می دهد.
کاهش نرخ سپرده به عنوان یک اقدام ضروری برای بانک ها برای جبران تأثیر منفی کاهش نرخ های وام تلقی می شود. با این حال، این اقدام به نارضایتی سپرده گذاران نیز منجر شده است که اکنون با بازده کمتری از سپرده های بانکی خود مواجه هستند. با متزلزل شدن اعتماد مصرفکننده، این توسعه میتواند هزینهها و سرمایهگذاری خانوارها را تضعیف کند و برخی از تلاشهای بانک مرکزی برای تقویت تقاضای داخلی را تضعیف کند.
سلامت اقتصادی چین از اهمیت جهانی برخوردار است و آخرین حرکت های بانک مرکزی از نزدیک توسط بازارهای بین المللی و سیاست گذاران تحت نظر است. به عنوان دومین اقتصاد بزرگ جهان، کاهش رشد چین می تواند عواقب گسترده ای داشته باشد، به ویژه برای کشورهایی که به شدت به تقاضای چین برای کالاها، کالاها و خدمات متکی هستند.
تداوم ضعف بازار املاک و مستغلات، همراه با تقاضای ضعیف مصرف کننده، چشم انداز بهبود قوی در تجارت جهانی را تضعیف کرده است. صادرکنندگان عمده به چین، مانند آلمان، استرالیا و برزیل، ممکن است تقاضای کمتری برای کالاهای کلیدی مانند ماشین آلات، مواد خام و کالاهای مصرفی داشته باشند که اقتصاد آنها را بیشتر تحت فشار قرار می دهد.
علاوه بر این، تسهیل پولی چین ممکن است بر بازارهای اوراق قرضه و ارز جهانی نیز تأثیر بگذارد. اقدامات PBOC برای تضعیف یوان از طریق کاهش نرخ، صادرات چین را رقابتیتر میکند که میتواند تنشهای تجاری با دیگر کشورها، بهویژه ایالات متحده را افزایش دهد. در عین حال، منحنی بازدهی چین می تواند برای سرمایه گذاران خارجی جذاب تر شود و جریان سرمایه را به اوراق قرضه چینی جذب کند، حتی در شرایطی که چشم انداز اقتصادی این کشور نامشخص است.
با نگاهی به آینده، به نظر می رسد که NBK به استراتژی تسهیل پولی خود در ماه های آینده ادامه دهد. در شرایط کم فشار تورمی و تهدید رکود، فرصت هایی برای کاهش بیشتر نرخ بهره و کاهش ذخایر مورد نیاز وجود دارد. با این حال، اثربخشی این اقدامات همچنان محل بحث است. دستیابی به رشد پایدار ممکن است نیازمند اصلاحات ساختاری، به ویژه در بازار مسکن و بخش مالی باشد.
بسیاری از اقتصاددانان استدلال میکنند که در حالی که تسهیل پولی بانک مرکزی تسهیلات کوتاهمدت را فراهم میکند، اما به مشکلات اساسی که به رکود اقتصادی کمک کرده است، رسیدگی نمیکند. اینها شامل سطوح بالای بدهی های شرکتی و محلی، و همچنین بازار املاک و مستغلات است که بیش از حد به سرمایه گذاری های سفته بازانه وابسته شده است.
علاوه بر این، از آنجایی که اقتصاد جهانی با کاهش بالقوه مواجه است، به ویژه در بازارهای صادراتی کلیدی مانند اروپا و ایالات متحده، مدل رشد صادراتی چین ممکن است به طور فزاینده ای ناپایدار شود. برای کاهش این خطرات، دولت چین ممکن است نیاز داشته باشد تمرکز خود را به تقویت مصرف داخلی و سرمایه گذاری در صنایع نوظهور مانند فناوری سبز و زیرساخت های دیجیتال تغییر دهد.
آخرین کاهش نرخ بهره چین نشان دهنده عزم این کشور برای احیای اقتصادی است که با بادهای مخالف قابل توجهی مواجه است، اما راه بهبود همچنان مملو از چالش است. تسهیل تهاجمی پولی بانک مرکزی، تامین نقدینگی مورد نیاز و کاهش هزینه های استقراض، ممکن است برای رفع مشکلات ساختاری عمیق تر در بازار مسکن و اقتصاد به طور کلی کافی نباشد.